山东、江苏或严格执行粗钢压减，双焦为何不降反升？

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热点解读

今日煤焦钢延续涨势，铁矿石仍遭打压。粗钢压减预期下，双焦主力不降反升，双焦库存低位续降是表观驱动，背后的深层逻辑有两个：

第一，粗钢压减的根本目的是降低煤炭消费量，因此煤焦钢三个环节的供应都会严格限制，而非单单限制钢厂产量；第二，国家打压进口铁矿意愿较强，煤矿资源紧张也是事实，产业链整体利润走强的背景下，焦钢博弈加剧，两个环节存在一个利润分配动态平衡的过程，即成材一旦有足额利润，国家就会收紧焦化供应，引导利润逐渐向焦化端传导，反之亦然。

目前，安全检查叠加电煤保供背景下，国内焦煤供应趋紧，进口难上量，需求端韧性较强，库存达近3年低位，日内焦煤（JM09）午后拉涨、逼近历史高点，期价升水140元/吨，建议JM09前多止盈离场，激进者前多暂持，未入场者暂时观望；焦炭方面，主产地停产限产力度较大，国内粗钢产量压减利空焦炭需求，但海外订单需求旺盛，焦炭库存降幅超预期，日内焦炭（J09）高位震荡，期价贴水60元/吨，建议区间操作，震荡区间2550-2840元/吨。

今日期市

图：今日期市资金流向

7月23日，国内商品期市收盘多数上涨。黑色系多数上涨，不锈钢涨逾4%，螺纹钢、焦炭涨逾2%；基本金属全线上涨，沪锡涨逾4%，沪镍涨逾3%；能化品多数上涨，燃油涨逾3%，原油涨近3%，低硫燃料油涨逾2%；贵金属均上涨，沪银涨近1%；农产品涨跌不一，棉纱、棕榈油涨逾3%，菜粕跌逾3%，苹果、鸡蛋跌逾2%。

今日关注

1、【发改委、能源局：到2025年实现新型储能装机规模达3000万千瓦以上】国家发展改革委、国家能源局发布关于加快推动新型储能发展的指导意见。意见提出，到2025年，实现新型储能从商业化初期向规模化发展转变。新型储能技术创新能力显著提高，核心技术装备自主可控水平大幅提升，在高安全、低成本、高可靠、长寿命等方面取得长足进步，标准体系基本完善，产业体系日趋完备，市场环境和商业模式基本成熟，装机规模达3000万千瓦以上。新型储能在推动能源领域碳达峰碳中和过程中发挥显著作用。

2、发改委发布《做好2021年能源迎峰度夏工作的通知》。提出加快推进煤炭优质产能释放。各产煤地区要组织指导煤炭生产企业在确保安全的前提下科学组织生产，保障稳定生产；晋陕蒙等重点产煤地区要带头落实增产增供责任，加快释放优质产能。

3、证监会副主席李超：要形成REITs完善制度规则，推动长线资金参与；要继续加强顶层设计，夯实法制基础；加强对方向性机制性问题的研究，充分坚持市场规律，避免多头审核，给投资者稳定预期。

夜盘策略

沪铝

沪铝今日大幅收涨，价格一度突破19400元/吨，下午时盘价格小幅回落。昨日电解铝库存再次录得较大下滑，市场对消费转弱预期下降。而昨日公布的抛储数量仅9万吨，也低于市场预期。因此在抛储消息落地之后，颇有利空出尽之感，多头增仓入场。短期我们仍为河南暴雨对北方铝市场的消费影响将逐渐凸显，社会库存下周或小幅累增，铝价或有小幅下跌空间。

铅锌

今日铅锌走势偏强，其中沪铅录得较大涨幅，沪锌涨幅较小。目前从宏观层面上看，市场的避险情绪明细有所回升，一方面来自于疫情的干扰，另一方面，美国经济数据表现差强人意。在此背景下，美联储想要短期改变货币政策难度偏大，同时对通胀的容忍也会提升，因此短期基本金属难有较大跌幅。分品种看，二次锌抛储量低于预期，消费表现出韧性，短期区间震荡概率较大。沪铅目前供应端出现较大干扰且在进一步发酵，消费有转强趋势，短期建议维持偏多操作。

钢矿

钢材方面，唐山迁安地区钢坯出厂含税上调20报5200元，下游成品材趋强调整，整体成交尚可。供给端，本周五大品种钢材产量集体环比下降，同比去年下降幅度也明显偏大。调坯轧材厂开工率回升仍然较慢，叠加限产区域政策的影响仍未减弱，钢材供给偏紧。需求端，极端的恶劣天气逐渐增速，周末华东地区有台风过境，若后期暴雨范围扩大，对钢材采购的需求会进一步缩减。供需双弱的情况下，钢材或维持高位震荡，建议关注压产力度与限产政策的落地情况。

铁矿方面，青岛港PB粉下跌到1400元/湿吨。供给端，本周华北地区由于暴雨天气导致部分港口钢厂提货减少，港口疏港大幅回落，累库幅度明显增加。而华东地区由于集中性到货，超过港口卸货水平，致使在港船舶数量增多。需求端，各地陆续发布的粗钢限产政策，极大冲击了对铁矿的需求。待政策全面落地后，面对下游需求的乏力，矿石价格仍将受到压制。供需基本面转弱，铁矿或持续走弱，建议偏空操作。

镍&不锈钢

今日有色板块普遍转暖，镍及不锈钢大涨，其中不锈钢再创历史新高。近期原料端受限电的影响产量锐减，镍铁、铬铁供应紧张，使得不锈钢生产原料短缺的预期不断加强，而不锈钢方面减产预期亦持续炒作，推动价格走高。从现货市场来看，不锈钢货源偏紧格局持续，终端拿货趋于谨慎，对于目前的高价接受度逐渐降低。总的来说，镍产业链供需矛盾格局持续，价格支撑较强，短期或将继续偏强运行。

黑金一号

策略净值表现

注1：模拟起始资金1000w, 基础杠杆2倍，模拟起始时间2017年1月1日，手续费为交易所手续费加20%，保证金比率为交易所保证金比率加2%至5%。

信号持仓

赤金一号

策略净值表现

注1：模拟起始资金1000w, 基础杠杆2倍，模拟起始时间2017年1月1日，手续费为交易所手续费加20%，保证金比率为交易所保证金比率加2%至5%。

信号持仓

注2：持仓中+/-分别代表多/空，单位信号强度1对应的持仓合约价值为600w，持仓手数以最新收盘价根据信号强度对应的持仓价值计算得出。

注3：当前信号为以交易日收盘后，最新数据计算得到的最新信号。

当前铜空单22手，铅空仓，铝空单82手，锌空仓，镍多单115手，锡多单74手，锡多单35手，明日建议铜空单22手，铝空单164手，锌平多，锡多单35手。

重要声明

本报告中的信息均来源于公开可获得资料，中信建投期货力求准确可靠，但对这些信息的准确性及完整性不做任何保证，据此投资，责任自负。本报告不构成个人投资建议，也没有考虑到个别客户特殊的投资目标、财务状况或需要。客户应考虑本报告中的任何意见或建议是否符合其特定状况。

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